证券投资管理_来学网在线答题

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乙公司拟投资C股票，C股票现行市价为每股20元，上年支付每股股利0.6元。预计该股票未来股利第1年增长20%，第2年增长20%，第3年增长15%，第4年及以后将保持每年5%的固定增长水平。若无风险收益率为2%，股票市场平均收益率为12%，C股票的β系数为0.8。有关货币时间价值系数如下：（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264，（P/F，10%，3）=0.7513，（P/F，9%，1）=0.9174，（P/F，9%，2）=0.8417，（P/F，9%，3）=0.7722。
要求：
（1）利用资本资产定价模型计算C股票的必要收益率；
（2）利用股票估值模型，计算C股票的价值；
（3）计算C股票的内部收益率；
（4）为乙公司作出是否投资C股票的决策。

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正确答案:

（1）C股票的必要收益率=2%+0.8×（12%-2%）=10%
（2）C股票预期第1年的股利=0.6×（1+20%）=0.72（元/股）
C股票预期第2年的股利=0.72×（1+20%）=0.864（元/股）
C股票预期第3年的股利=0.864×（1+15%）=0.9936（元/股）
C股票的价值=0.72×（P/F，10%，1）+0.864×（P/F，10%，2）+0.9936×（P/F，10%，3）+[0.9936×（1+5%）/（10%-5%）]×（P/F，10%，3）=0.72×0.9091+0.864×0.8264+0.9936×0.7513+20.8656×0.7513=17.79（元/股）
（3）假设C股票的内部收益率为R，则：
0.72×（P/F，R，1）+0.864×（P/F，R，2）+0.9936×（P/F，R，3）+[0.9936×（1+5%）/（R-5%）]×（P/F，R，3）-20=0
当R=9%时，0.72×（P/F，9%，1）+0.864×（P/F，9%，2）+0.9936×（P/F，9%，3）+[0.9936×（1+5%）/（9%-5%）]×（P/F，9%，3）-20=2.30（元/股）
当R=10%时，0.72×（P/F，10%，1）+0.864×（P/F，10%，2）+0.9936×（P/F，10%，3）+[0.9936×（1+5%）/（10%-5%）]×（P/F，10%，3）-20=-2.21（元/股）
（R-9%）/（10%-9%）=（0-2.30）/（-2.21-2.30），解得：R=9.51%
（4）C股票价值低于其市价，内部收益率低于必要收益率，乙公司不应投资C股票。

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