2021年注册会计师专业阶段考试科目：会计、审计、财务成本管理、公司战略与风险管理、经济法、税法。专业阶段考试报名人员可以同时报考6个科目，也可以选择报考部分科目。综合阶段考试科目：职业能力综合测试(试卷一、试卷二)。专业阶段：8月27日-29日；综合阶段：8月28日。

　　单项选择题：

　　【单选题】利用资本资产定价模型估计普通股成本时，有关无风险报酬率的表述中，正确的是(　)。

　　A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜

　　B.选择短期国库券利率比较适宜

　　C.必须选择实际的无风险报酬率

　　D.一般使用名义的无风险报酬率计算资本成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』无风险报酬率应该选择长期政府债券的到期收益率比较适宜，所以A不正确;国库券是短期的，无风险报酬率应该选择长期的，所以B不正确;一般情况下使用名义的无风险报酬率计算资本成本，因此C不正确;应该选择D选项。

　　【单选题】财务比率法是估计债务成本的一种方法，在运用这种方法时，通常也会涉及到(　)。

　　A.到期收益率法

　　B.可比公司法

　　C.债券收益率风险调整模型

　　D.风险调整法

　　『正确答案』D

　　『答案解析』财务比率法是根据目标公司的关键财务比率，判断公司的信用级别，再用风险调整法估计债务成本，所以会涉及风险调整法。

　　【单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择(　)。

　　A.与本公司债券期限相同的债券

　　B.与公司信用级别相同的债券

　　C.与本公司所处行业相同的公司债券

　　D.与本公司商业模式相同的公司债券

　　『正确答案』B

　　『答案解析』信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

　　(1)选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券;

　　(2)计算这些上市公司债券的到期收益率;

　　(3)计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险利率);

　　(4)计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率;

　　(5)计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

　　【单选题】在进行投资决策时，需要估计的债务成本是(　)

　　A.现有债务的承诺收益

　　B.未来债务的期望收益

　　C.未来债务的承诺收益

　　D.现有债务的期望收益

　　『正确答案』B

　　『答案解析』作为投资决策，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本，选项AD排除;对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项B正确。

　　【单选题】关于项目的资本成本的表述中，正确的是(　)

　　A.项目所需资金来源于负债的风险高于来源于股票，项目要求的报酬率会更高

　　B.项目经营风险与企业现有资产平均风险相同，项目资本成本等于公司资本成本

　　C.项目资本结构与企业现有资本结构相同，项目资本成本等于公司资本成本

　　D.特定资本支出项目所要求的报酬率就是该项目的资本成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』项目要求的报酬率取决于项目投资的风险，因此选项A的表述不正确;如果新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本，选项B只说明了经营风险相同，选项C只说明了财务风险相同，因此都不正确。

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　　【单选题】在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则(　)。

　　A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度

　　B.当公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度

　　C.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　D.股票收益尽可能建立在每天的基础上

　　『正确答案』A

　　『答案解析』当公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，使得该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。

　　【单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是(　)。

　　A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

　　B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

　　C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

　　D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』市场风险溢价的估计，应选择较长的时间跨度，例如，用过去几十年的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣，也包括经济衰退时期，所以C选项不正确。

　　【单选题】根据资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述中正确的是(　)。

　　A.在估计贝塔值时应使用每日的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性

　　B.如果预测周期特别长，应当选择上市的长期政府债券的名义到期收益率作为无风险报酬率的代表

　　C.如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益周期性三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本

　　D.权益市场平均收益率的估计应选择算术平均数

　　『正确答案』C

　　『答案解析』在估计贝塔值时应使用每周或每月的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性，所以选项A的说法不正确;在估计Rf时，若存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)或者预测周期特别长的情况下，最好使用实际现金流量和实际利率，所以选项B的表述不正确;如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本，所以选项C的表述正确;权益市场平均收益率的估计应选择几何平均数，所以选项D的表述不正确。

　　【单选题】某公司当前每股市价为20元，如果增发普通股，发行费率为5%，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，利润留存率为80%，期初权益预期净利率为10%。预计明年的每股股利为1.5元，则留存收益的资本成本为(　)。

　　A.15.89%

　　B.16.10%

　　C.15.5%

　　D.7.89%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』股利增长率=可持续增长率=利润留存率×期初权益预期净利率=80%×10%=8%，留存收益资本成本=1.5/20+8%=15.5%。

　　【单选题】某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为(　)。

　　A.11.1%

　　B.16.25%

　　C.17.78%

　　D.18.43%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』留存收益比率=1-3/5=40%;权益净利率=5/20=25%;股利的增长率=可持续增长率=(留存收益比率×权益净利率)/(1-留存收益比率×权益净利率)=(40%×25%)/(1-40%×25%)=11.11%;股票的资本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%。

　　【单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益率是指(　)。

　　A.政府发行的长期债券的票面利率

　　B.政府发行的长期债券的到期收益率

　　C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本

　　D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』债券收益率风险调整模型：Ks=Kdt+RPc，其中债券收益率Kdt是指自己发行的长期债券的税后债务成本。

　　【单选题】公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为(　)。

　　A.5%

　　B.5.39%

　　C.5.68%

　　D.10.34%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率=D0×(1+g)/[P0×(1-f)]+g;11%=0.6×(1+g)/[12×(1-6%)]+g;g=5.39%。

　　多项选择题

　　【多选题】下列关于公司资本成本的说法中，正确的有(　)。

　　A.公司资本成本是公司取得资本使用权的代价

　　B.公司资本成本是公司投资人要求的必要报酬率

　　C.不同公司的筹资成本不同

　　D.公司资本成本的高低取决于风险的高低，具体地说取决于经营风险溢价

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。

　　【多选题】如果在进行投资项目评价时，使用股票贝塔系数和证券市场线来计算项目的折现率，则需要设定的前提条件是(　)。

　　A.公司的财务风险和经营风险相同

　　B.公司经营风险小于财务风险

　　C.企业资本全部来自股权融资

　　D.新项目的风险和整个企业的风险是相同的

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』当企业资本全部来自股权融资时，普通股资本成本等于公司资本成本，而计算项目资本成本是以股票贝塔系数和证券市场线来计算项目的折现率，说明项目资本成本也是普通股资本成本，所以新项目的风险和整个企业的风险也都是相同的，选项CD正确。

　　【多选题】下列关于资本成本的说法中，正确的有(　)。

　　A.公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本也就较高

　　B.公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数

　　C.项目资本成本是投资所要求的最低报酬率

　　D.项目资本成本等于公司资本成本

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』项目的资本成本不受公司经营风险和财务风险的影响，故选项A错误。公司资本成本是各资本要素成本的加权平均值，项目资本成本是投资要求的最低报酬率，故选项BC正确。项目资本成本等于公司资本成本是有条件的，当公司投资项目的风险等于公司当前资产的平均风险时，项目资本成本等于公司资本成本，故选项D错误。

　　【多选题】下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有(　)。

　　A.资本成本是报资项目的取舍率

　　B.资本成本是投资资本的必要报酬率

　　C.资本成本是投资项目的内含报酬率

　　D.资本成本是投资资本的机会成本

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目的必要报酬率，因此选项BD为本题答案，选项C不是答案。采用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是其“取舍率”或必要报酬率，因此选项A是答案。

　　【多选题】下列资本成本变动的影响因素中，属于内部因素的有(　)。

　　A.利率

　　B.市场风险溢价

　　C.股利政策

　　D.资本结构

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』资本成本变动的影响因素包括外部因素和内部因素，外部因素主要包括利率、市场风险溢价和税率;内部因素主要包括资本结构、股利政策、投资政策。所以选项CD为本题答案。

　　【多选题】下列选项中，导致公司资本成本上升的因素有(　)。

　　A.市场利率上升

　　B.所得税率上升

　　C.投资高风险的项目

　　D.将资本结构调整为最优资本结构

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』影响企业资本成本高低的内部因素有：资本结构、股利政策和投资政策。影响企业资本成本高低的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率。大家需要进一步掌握各种因素对资本结构影响的方向。

　　【多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。

　　A.债务成本等于债权人的期望收益

　　B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益

　　C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本

　　D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』资本成本应当与资本预算一样面向未来，所以应使用未来债务的加权平均债务成本，而不是应使用现有债务的加权平均债务成本，所以选项C的说法不正确。

　　【多选题】下列有关债务成本的表述正确的有(　)。

　　A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本

　　B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

　　C.债务的承诺收益率即为债务成本

　　D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

　　【多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用了可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有(　)。

　　A.与甲公司在同一行业　　　

　　B.拥有可上市交易的长期债券

　　C.与甲公司商业模式类似　　

　　D.与甲公司在同一生命周期阶段

　　【提示】可比公司应与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。因此本题正确选项为ABC。

　　【多选题】已知某项目第三年的实际现金流量为100万元，年通货膨胀率为2%，名义利率为10%，则下列说法中正确的有(　)。

　　A.第三年的名义现金流量为102万元

　　B.第三年的名义现金流量为106.12万元

　　C.第三年的现金流量现值为76.63万元

　　D.第三年的现金流量现值为79.73万元

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n，其中的n指的是相对于基期的期数。所以，第三年的名义现金流量=100×(1+2%)3=106.12(万元)，第三年的现金流量现值=106.12×(P/F，10%，3)=79.73(万元)。所以选项BD为本题答案。

　　【多选题】资本资产定价模型是计算普通股资本成本的常用方法，以下情况中，不能用名义的无风险报酬率计算资本成本的是(　)。

　　A.通货膨胀率达到23%　

　　B.预测周期特别长

　　C.市场风险很大 　 　　

　　D.预测周期很短

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』只有在两种情况下不能使用名义利率计算资本成本：1、存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数);2、预测周期特别长，通货膨胀的累积影响巨大。所以选项AB正确。

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