2021年注册会计师专业阶段考试科目：会计、审计、财务成本管理、公司战略与风险管理、经济法、税法。专业阶段考试报名人员可以同时报考6个科目，也可以选择报考部分科目。综合阶段考试科目：职业能力综合测试(试卷一、试卷二)。专业阶段：8月27日-29日；综合阶段：8月28日。

　　一、单项选择题

　　1、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果年利息增加50万元，那么，联合杠杆系数将变为(　)。

　　A、3

　　B、6

　　C、5

　　D、4

　　2、判断弱式有效的标志是(　)。

　　A、有关证券的历史资料(如价格、交易量等)会对证券价格变动产生影响

　　B、有关证券的历史资料(如价格、交易量等)对证券的现在和未来价格变动没有任何影响

　　C、现有股票市价能否充分反映所有公开可得信息

　　D、无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息

　　3、某投资机构对某国股票市场进行了调查，发现该市场上股票的价格不仅可以反映历史信息，而且还能反映所有的公开信息，说明此市场是(　)。

　　A、弱式有效市场

　　B、半强式有效市场

　　C、强式有效市场

　　D、无效市场

　　4、通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是(　)。

　　A、汽车制造企业

　　B、软件开发企业

　　C、石油开采企业

　　D、日用品生产企业

　　5、某企业2012年的边际贡献总额为100万元，固定成本为50万元，利息为10万元。若预计2013年的销售额增长20%，则2013年的息税前利润为(　)万元。

　　A、75

　　B、60

　　C、70

　　D、62.5

　　6、若某一企业的经营处于盈亏临界状态，则下列相关表述中，错误的是(　)。

　　A、此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点

　　B、此时的经营杠杆系数趋近于无穷小

　　C、此时的销售息税前利润率等于零

　　D、此时的边际贡献等于固定成本

　　7、甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是(　)。

　　A、当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　B、当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股

　　C、当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股

　　D、当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　8、某公司有负债的股权资本成本为20%，债务税前资本成本为6%，以市值计算的债务与企业价值的比为1：3。若公司目前处于免税期，则无负债企业的权益资本成本为(　)。

　　A、15.33%

　　B、16.5%

　　C、27%

　　D、21.2%

　　9、下列各项中，不属于MM理论的假设条件的是(　)。

　　A、经营风险可以用息税前利润的方差来衡量

　　B、投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的

　　C、在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同

　　D、全部现金流是永续增长的

　　10、某公司20×1年平均负债为1000万元，负债的平均利率为10%，资本化利息为20万元，20×2年财务杠杆系数为2，则该公司20×1年的利息保障倍数为(　)。

　　A、2

　　B、3

　　C、1.67

　　D、6

　　11、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.8，该公司目前每股收益为1.5元，若使销售额增加一倍，则每股收益将增长(　)元。

　　A、4.05

　　B、1.5

　　C、2.7

　　D、3.3

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　　12、企业需要筹集资金1000万元，有以下三种筹资方案可供选择：方案一，长期借款500万元，利率6%;发行普通股500万元，资本成本为15%。方案二，发行长期债券400万元，资本成本为5.5%;发行普通股600万元，资本成本为15%。方案三，长期借款400万元，利率6%;发行长期债券200万元，资本成本为5%;发行普通股400万元，资本成本为16%。该企业所得税税率为25%。则采用资本成本比较法确定的最优资本结构是(　)。

　　A、方案一

　　B、方案二

　　C、方案三

　　D、方案一或方案二

　　二、多项选择题

　　1、下列关于企业管理层对风险的管理的说法中正确的有(　)。

　　A、经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆

　　B、管理层在控制财务风险时，重点考虑固定性融资成本金额的大小

　　C、管理层在控制经营风险时，不是简单考虑固定成本的绝对量，而是关注固定成本与盈利水平的相对关系

　　D、管理层应将企业的联合杠杆系数控制在某一合理水平

　　2、有效市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。以下说法中正确的有(　)。

　　A、管理者不能通过改变会计方法提升股票价值

　　B、管理者不通过金融投机获利

　　C、关注自己公司的股价是有益的

　　D、管理者可以通过金融投资为企业获得一定盈利

　　3、下列有关说法中，不正确的有(　)。

　　A、信息和证券价格之间的关系是市场有效性问题研究的关键问题之一

　　B、信息的变化如何引起价格的变动，是市场有效的条件，或者说是市场有效的基础

　　C、导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。三个条件同时满足，市场就会是有效的

　　D、市场有效性要求所有投资者都是理性的

　　4、下列关于资本结构理论的说法中，正确的有(　)。

　　A、代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构有关

　　B、按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资

　　C、权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展

　　D、代理理论是对权衡理论的扩展

　　5、代理理论下影响有负债企业价值的因素有(　)。

　　A、利息抵税的现值

　　B、债务的代理收益

　　C、财务困境成本

　　D、债务的代理成本

　　6、某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，2008年的销售量为2万件。下列说法正确的有(　)。

　　A、盈亏平衡点的销售量为1.5万件

　　B、销售量为2万件时的经营杠杆系数为4

　　C、如果2009年营业收入增长10%，则息税前利润增加2.5%

　　D、2008年的息税前利润为15万元

　　7、下列各项措施中，不能导致企业经营风险下降的有(　)。

　　A、降低单位变动成本

　　B、降低产品销售价格

　　C、缩减固定成本

　　D、缩减利息费用

　　8、每股收益无差别点法的决策原则是(　)。

　　A、如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式

　　B、如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式

　　C、如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式

　　D、如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式

　　9、下列关于MM理论的表述中，正确的有(　)。

　　A、有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值

　　B、如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积

　　C、利用有负债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有负债的价值

　　D、利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出无负债企业的价值

　　10、关于财务风险和财务杠杆，下列说法正确的有(　)。

　　A、财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的

　　B、财务杠杆越大，财务风险越大

　　C、财务杠杆系数为1，说明没有财务风险

　　D、在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映边际贡献与息税前利润的比率

　　11、下列关于杠杆系数的说法中，正确的有(　)。

　　A、联合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

　　B、财务杠杆系数=息税前利润/税前利润

　　C、经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆

　　D、联合杠杆系数越大，企业经营风险越大

　　12、以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的包括(　)。

　　A、优序融资理论

　　B、有企业所得税条件下的MM理论

　　C、代理理论

　　D、权衡理论

　　13、利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，下列说法正确的有(　)。

　　A、没有考虑风险因素

　　B、当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好

　　C、能提高每股收益的资本结构是合理的

　　D、在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响

　　三、计算分析题

　　1、A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案。

　　第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债(利息率5%)，普通股50万股。

　　第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。

　　第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。

　　要求：

　　<1> 、计算三个方案下的联合杠杆系数。

　　<2> 、根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?

　　<3> 、计算三个方案下，每股收益为零的销售量(万件)。

　　<4> 、如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些?

　　参考答案：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 根据(EBIT+100)/EBIT=1.5，解出EBIT=200(万元)，根据，200/(200-原有的利息)=2，解得原有的利息=100(万元)，所以利息增加后的联合杠杆系数=(200+100)/(200-100-50)=6

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 弱式有效市场是最低程度的有效证券市场。判断弱式有效的标志是有关证券的历史资料(如价格、交易量等)对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，反之，如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

　　3、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 法玛把资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场;(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场;(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。

　　4、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，招致的财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项B是答案。

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 2013年的经营杠杆系数=100/(100-50)=2，2013年的息税前利润增长率=2×20%=40%，2013年息税前利润=(100-50)×(1+40%)=70(万元)。

　　6、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 当企业的经营处于盈亏临界状态时，说明此时企业不盈不亏，息税前利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选项A的说法正确。由于息税前利润为零，所以，选项C的说法正确。又由于：边际贡献=固定成本+息税前利润，所以选项D的说法正确。又因为：经营杠杆系数=边际贡献÷息税前利润，由于此时企业息税前利润为零，所以，经营杠杆系数趋向无穷大，选项B的说法不正确。

　　7、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 根据题中的条件可知，当预期的息税前利润小于120万元时，发行普通股的每股收益高于发行长期债券(故选项A的说法不正确)，当预期的息税前利润大于120万元时，发行长期债券的每股收益高于发行普通股(故选项B的说法不正确);当预期的息税前利润小于180万元时，发行普通股的每股收益高于发行优先股，当预期的息税前利润大于180万元时，发行优先股的每股收益高于发行普通股;另外，由于发行长期债券的直线在发行优先股的直线的左侧，因此，不管息税前利润为多少，发行长期债券的每股收益总是高于发行优先股。(故选项C的说法不正确，选项D的说法正确)。

　　8、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 根据无税的MM理论可知：20%=Keu+1/2×(Keu-6%)，所以Keu=15.33%。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 MM理论的假设前提包括：(1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类;(2)投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的;(3)完善资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同;(4)借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险报酬率，与债务数量无关;(5)全部现金流是永续的。即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。

　　10、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 利息费用=1000×10%=100(万元)，财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息费用)，息税前利润/(息税前利润-100)=2，因此可以计算出息税前利润=200(万元)，利息保障倍数=200/(100+20)=1.67。

　　11、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 联合杠杆系数DTL=1.5×1.8=2.7，因为DTL=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q)，所以，ΔEPS/EPS=2.7×ΔQ/Q，即：ΔEPS=EPS×2.7×ΔQ/Q=1.5×2.7×ΔQ/Q=4.05×ΔQ/Q，因为在计算杠杆系数时，假定单价不变，所以销售额的增长率=销售量的增长率(ΔQ/Q)，因此，销售额增长100%时，ΔQ/Q=100%，每股收益的增长额为4.05元。

　　12、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 方案一加权平均资本成本=6%×(1-25%)×500/1000+15%×500/1000=9.75%

　　方案二加权平均资本成本=5.5%×400/1000+15%×600/1000=11.2%

　　方案三加权平均资本成本=6%×(1-25%)×400/1000+5%×200/1000+16%×400/1000=9.2%

　　由于方案三的加权平均资本成本最低，所以选项方案三。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A的说法错误;管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项B的说法错误。

　　2、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。实业公司从事利率和外汇期货等交易的正当目的是套期保值，锁定其价格，降低金融风险。通过企图预测利率和外汇的走势，赚取额外利润的投机活动，不仅葬送了许多实业公司，甚至拖垮了一些银行和其他金融机构。实业公司的管理者不能通过金融投机获利。选项D不正确。

　　3、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的，选项C的说法不正确。市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在，选项D的说法不正确。

　　4、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大;按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值;按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。故选项B的说法不正确。

　　5、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 因为代理理论下：VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+ PV(债务的代理收益)。

　　6、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 盈亏平衡点的销售量=45/(50-20)=1.5(万件)，销售量为2万件时的经营杠杆系数=2×(50-20)/[2×(50-20)-45]=4，如果2009年营业收入增加10%，则息税前利润增加10%×4=40%，2008年的息税前利润=2×(50-20)-45=15(万元)。

　　7、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 经营杠杆系数=销量×(单价-单位变动成本)/[销量×(单价-单位变动成本)-固定成本]=1/{1-固定成本/[销量×(单价-单位变动成本)]}，可以看出，选项A、C导致经营杠杆系数下降，从而导致经营风险下降;选项B导致经营杠杆系数上升，从而导致经营风险提高。选项D影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。

　　8、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 决策原则：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式;反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。

　　9、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 在有企业所得税的情况下，MM理论认为，如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上债务总额与所得税税率的乘积。

　　10、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映基期息税前利润与基期税前利润的比率。所以，选项D的说法不正确。

　　11、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，由此可知，选项A和C的说法正确;财务杠杆系数=息税前利润/(税前利润-税前优先股股利)，所以，选项B的说法不正确;联合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因为联合杠杆系数的大小还和财务杠杆系数有关，所以企业经营风险不一定越大，即选项D的说法不正确。

　　12、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 优序融资理论研究的是融资的优先顺序，没有研究企业价值与资本结构的关系，即选项A不是答案;有企业所得税条件下的MM理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大，即选项B是答案;权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项C、D也是答案。

　　13、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理。当销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好;在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响。由于只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股东财富上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股东财富仍然会下降。所以每股收益无差别点法没有考虑风险因素。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 方案一：

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-120)/[5×(200-120)-125]

　　=1.45(0.5分)

　　方案二：

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%-200×6%]=1.46(0.5分)

　　方案三：

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%]=1.41(1分)

　　【正确答案】 由于方案二的联合杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。(1分)

　　【正确答案】 令每股收益为零时的销量为Q万件，则：

　　方案一：[Q×(200-120)-125]×(1-25%)=0

　　Q=1.56(万件)(1分)

　　方案二：[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-25%)=0

　　Q=1.57(万件)(1分)

　　方案三：[Q×(200-100)-120-500×5%]×(1-25%)=0

　　Q=1.45(万件)(1分)

　　【正确答案】 若销量下降至15000件时，方案三更好些。(1分)

　　理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。(1分)

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