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2021注册会计师《财务成本管理》经典例题五

2021年01月14日 来源:来学网

       2021年注册会计师专业阶段考试科目:会计、审计、财务成本管理、公司战略与风险管理、经济法、税法。专业阶段考试报名人员可以同时报考6个科目,也可以选择报考部分科目。综合阶段考试科目:职业能力综合测试(试卷一、试卷二)。专业阶段:8月27日-29日;综合阶段:8月28日

  一、单项选择题

  1、下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中,错误的是( )。

  A、通货膨胀率较低时,可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

  B、公司三年前发行了较大规模的公司债券,估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算

  C、金融危机导致过去两年证券市场萧条,估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

  D、为了更好地预测长期平均风险溢价,估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

  2、假设在资本市场中,平均风险股票报酬率为14%,权益市场风险溢价为4%,某公司普通股β值为1.5。该公司普通股的成本为( )。

  A、18%

  B、6%

  C、20%

  D、16%

  3、某企业的税前债务资本成本为10%,所得税税率为40%,股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为5%,则该企业的权益资本成本为( )。

  A、10%

  B、6%

  C、11%

  D、15%

  4、某企业经批准平价发行优先股,筹资费率和年股息率分别为6%和10%,所得税税率为25%,则优先股成本为( )。

  A、7.98%

  B、10.64%

  C、10%

  D、7.5%

  5、某公司普通股目前的股价为10元/股,筹资费率为5%,刚刚支付的每股股利为1元,未来不增发新股或回购股票,保持当前的经营效率和财务政策不变,预计利润留存率和期初权益预期净利率分别为40%和10%,则该企业的普通股资本成本为( )。

  A、14%

  B、14.4%

  C、10.53%

  D、14.95%

  6、ABC公司拟以每股10元的价格发行普通股筹集资金,发行费用率为5%,最近一次发放股利为每股0.5元,预计股利按照5%的增长率固定增长,则该公司股权成本为( )。

  A、10%

  B、10.53%

  C、10.25%

  D、10.26%

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  7、H公司目前的股票市价为30元,筹资费用率为3%,预计该公司明年发放的股利额为6元,股利增长率为5%,则该股票的资本成本为( )。

  A、26.65%

  B、25.62%

  C、25%

  D、26%

  8、计算公司资本成本时,下列各项最适合作为“无风险利率”的是( )。

  A、上市交易的政府长期债券的票面收益率

  B、上市交易的政府长期债券的到期收益率

  C、上市交易的政府短期债券的到期收益率

  D、上市交易的政府短期债券的票面收益率

  9、大多数公司在计算加权平均资本成本时,采用的权重是( )。

  A、按照账面价值权重计量的资本结构

  B、按实际市场价值权重计量的资本结构

  C、按目标市场价值计量的目标资本结构

  D、按平均市场价值计量的目标资本结构

  10、某企业预计的资本结构中,债务资本与权益资本的比例为2∶3,债务税前资本成本为6%。目前市场上的无风险报酬率为4%,市场风险溢价为12%,公司股票的β系数为1.2,所得税税率为25%,则加权平均资本成本为( )。

  A、12.84%

  B、9.96%

  C、14%

  D、12%

  11、某股票报酬率与市场组合报酬率的协方差5%,市场组合报酬率的方差20%,则该股票的贝塔系数为( )。

  A、1.25

  B、0.25

  C、1.5

  D、0.8

  二、多项选择题

  1、根据资本资产定价模型计算普通股的成本,必须估计( )。

  A、无风险报酬率

  B、股票的贝塔系数

  C、市场风险溢价

  D、股利增长率

  2、下列有关资本成本的说法中,不正确的有( )。

  A、留存收益成本=税前债务资本成本+风险溢价

  B、税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)

  C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本

  D、在计算公开发行债务的资本成本时,通常要考虑发行费的影响

  3、下列关于优先股资本成本的说法中,正确的有( )。

  A、优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率

  B、优先股资本成本仅包括股息

  C、优先股资本成本=优先股每年股息/[优先股发行价格×(1-发行费用率)]

  D、优先股股息通常是固定的

  4、下列关于市场风险溢价的估计的说法中,正确的有( )。

  A、市场风险溢价,通常被定义为在一个相当长的历史时期里,权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异

  B、几何平均法得出的预期风险溢价,一般情况下比算术平均法要低一些

  C、估计市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析

  D、金融危机导致过去两年证券市场萧条,估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

  5、下列各资本成本计算中,需要考虑筹资费用的有( )。

  A、银行借款

  B、长期债券

  C、普通股

  D、留存收益

  6、关于资本资产定价模型,下列说法正确的有( )。

  A、名义现金流量要使用名义折现率进行折现

  B、实际现金流量要使用实际折现率进行折现

  C、政府债券的未来现金流,都是按含有通胀的货币支付的

  D、计算资本成本时,无风险报酬率应当使用实际利率

  7、关于留存收益的下列说法中,正确的有( )。

  A、留存收益是一种权益筹资方式

  B、由于是自有资金,所以没有成本

  C、留存收益资本成本是一种典型的机会成本

  D、在没有筹资费用的情况下,留存收益的成本计算与普通股是一样的

  8、驱动β值变化的关键因素有( )。

  A、经营杠杆

  B、行业的特性

  C、财务杠杆

  D、收益的周期性

  参考答案及解析:

  一、单项选择题

  1、

  【正确答案】 C

  【答案解析】 估计市场风险溢价时,为了使得数据计算更有代表性,应该选择较长的时间跨度,其中既包括经济繁荣时期,也包括经济衰退时期。

  2、

  【正确答案】 D

  【答案解析】 无风险报酬率=平均风险股票市场报酬率-权益市场风险溢价=14%-4%=10%,公司普通股成本=10%+1.5×4%=16%。

  3、

  【正确答案】 C

  【答案解析】 该企业的权益资本成本=10×(1-40%)+5%=11%

  4、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 优先股资本成本=10%/(1-6%)=10.64%。

  5、

  【正确答案】 D

  【答案解析】 由于未来不增发新股或回购股票,保持当前的经营效率和财务政策不变,故股利年增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率=40%×10%=4%,普通股资本成本=1×(1+4%)/[10×(1-5%)]+4%=14.95%。

  6、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 股权成本=0.5×(1+5%)/[10×(1-5%)]+5%=10.53%

  7、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 根据股利增长模型,题中给出的6元本身就是预计第一年的股利额,所以不用再乘以(1+增长率),所以题中该股票的资本成本=6/[30×(1-3%)]+5%=25.62%。

  8、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

  9、

  【正确答案】 C

  【答案解析】 加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本。计算企业的加权平均资本成本时有三种权重依据可供选择,即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。由于账面结构反映的是历史的结构,不一定符合未来的状态,所以,按照账面价值权重的计算结果可能会歪曲资本成本,不会被大多数公司采用。由于市场价值不断变动,负债和权益的比例也随之变动,因此,按照实际市场价值权重计算出的加权平均资本成本数额也是转瞬即逝的,不会被大多数公司采用。目标资本结构权重是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。这种权重可以选用平均市场价格,回避证券市场价格变动频繁的不便;可以适用于公司评价未来的资本结构,而不像账面价值权重和实际市场价值权重那样只反映过去和现在的资本结构。

  10、

  【正确答案】 A

  【答案解析】 债务税后资本成本=6%×(1-25%)=4.5%,权益资本成本=4%+1.2×12%=18.4%,加权平均资本成本=2÷(2+3)×4.5%+3÷(2+3)×18.4%=12.84%。

  11、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 贝塔系数=该证券报酬率与市场组合报酬率的协方差/市场组合报酬率的方差=5%/20%=0.25。

  二、多项选择题

  1、

  【正确答案】 ABC

  【答案解析】 根据资本资产定价模型计算普通股的成本,必须估计无风险报酬率、股票的贝塔系数以及市场风险溢价。

  2、

  【正确答案】 AD

  【答案解析】 留存收益成本=税后债务成本+风险溢价,所以选项A的说法不正确;由于利息可从应税收入中扣除,负债的税后成本是税率的函数,利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本,税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率),所以选项B的说法正确;通过对历史数据分析,也能确定风险溢价,历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本,所以选项C的说法正确;由于债务成本是按承诺收益计量的,没有考虑违约风险,违约风险会降低债务成本,可以抵消发行成本增加债务成本的影响。因此,多数情况下没有必要进行发行费用的调整,所以选项D的说法不正确。

  3、

  【正确答案】 ACD

  【答案解析】 优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率。优先股资本成本包括股息和发行费用,所以选项B的说法不正确。

  4、

  【正确答案】 ABC

  【答案解析】 估计市场风险溢价时,为了使得数据计算更有代表性,应该选择较长的时间跨度,其中既包括经济繁荣时期,也包括经济衰退时期。所以选项D的说法不正确。

  5、

  【正确答案】 ABC

  【答案解析】 留存收益直接从企业内部利润中取得,没有筹资费用。

  6、

  【正确答案】 ABC

  【答案解析】 计算资本成本时,无风险报酬率应当使用名义利率还是实际利率,人们存在分歧。所以选项D的说法不正确。

  7、

  【正确答案】 ACD

  【答案解析】 留存收益是一种权益筹资方式,留存收益也有资本成本,是一种典型的机会成本,所以选项AC的说法正确,选项B的说法不正确;留存收益资本成本的估计与普通股相似,但无需考虑筹资费用,所以在没有筹资费用的情况下,留存收益的成本计算与普通股是一样的,所以选项D的说法正确。

  8、

  【正确答案】 ACD

  【答案解析】 β值的驱动因素很多,但关键的因素只有三个:经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。

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