【备考练习】2020年中级会计职称《财务管理》经典例题十五

2020年01月15日 来源:来学网

  【例题•计算分析题】某企业计划进行某项投资活动,该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产300万元,无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%,市场平均收益率为8%,该企业股票的β系数为1.2。该企业资产负债率为40%(假设资本结构保持不变),债务利息率为8.5%,该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下:

NCF0

NCF1

NCF2

NCF3

NCF4-6

NCF7

-350

0

-20

108

160

180

  要求:(1)计算投资决策分析时适用的折现率;(2)计算该项目静态回收期和动态回收期;(3)计算该项目的净现值、现值指数;(4)计算该项目的年金净流量。

  【答案】(1)债务资本成本=8.5%×(1-20%)=6.8%;

  权益资本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%

  加权平均资本成本:40%×6.8%+60%×8.8%=8%;

  所以,适用的折现率为8%。

  (2)

项目/年份

0

1

2

3

4

5

6

7

现金净流量

-350

0

-20

108

160

160

160

180

累计现金流量

-350

-350

-370

-262

-102

58

218

398

折现现金流量

-350

0

-17.15

85.73

117.60

108.89

100.83

105.03

累计折现现金流量

-350

-350

-367.15

-281.42

-163.82

-54.93

45.9

150.93

  静态回收期=4+102/160=4.64(年)。动态回收期=5+54.93/100.83=5.54(年)

  (3)项目的净现值=150.93(万元)

  项目的现值指数

  =(85.73+117.60+108.89+100.83+105.03)/(350+17.15)=1.41

  (4)项目年金净流量=150.93/(P/A,8%,7)=150.93/5.2064=28.99(万元)

  【例题•计算分析题】乙公司是一家上市公司,适用的企业所得税税率为25%,当年息税前利润为900万元,预计未来年度保持不变。为简化计算,假定净利润全部分配,债务资本的市场价值等于其账面价值,确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%,无风险收益率为4%,两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。

  表1不同债务水平下的税前利率和β系数

债务账面价值(万元)

税前利率

β系数

1000

6%

1.25

1500

8%

1.50

  表2公司价值和平均资本成本

债务市场价值

(万元)

股票市场价值

(万元)

公司总价值

(万元)

税后债务资本成本

权益资本成本

平均资本成本

1000

4500

5500

(A)

(B)

(C)

1500

(D)

(E)

×

16%

13.09%

  要求:

  (1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。

  (2)依据公司价值分析法,确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优,并说明理由。

  【答案】(1)A=6%×(1-25%)=4.5%

  B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

  C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

  D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25

  E=1500+3656.25=5156.25

  (2)

债务市场价值

(万元)

股票市场价值

(万元)

公司总价值

(万元)

税后债务资本成本

权益资本成本

平均资本成本

1000

4500

5500

4.5%

14%

12.27%

1500

3656.25

5156.25

×

16%

13.09%

  债务市场价值为1000万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。