【例题•计算分析题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元,其中长期银行借款为1000万元,年利率为6%;所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元,其中按面值发行债券2000万元,票面年利率为6.86%,期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为2%;发行优先股筹资3000万元,固定股息率为7.76%,筹集费用率为3%。公司普通股β系数为2,一年期国债利率为4%,市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响,发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

  要求:(1)计算甲公司长期银行借款的资本成本。

  (2)假设不考虑货币时间价值,计算甲公司发行债券的资本成本。

  (3)计算甲公司发行优先股的资本成本。

  (4)利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

  (5)计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。

  【答案】(1)长期银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

  (2)债券的资本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

  (3)优先股资本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

  (4)留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

  (5)平均资本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%

  【例题·计算分析题】某公司不存在优先股,2015年销售额为1000万元,销售净利率为12%。其他有关资料如下:(1)2016年财务杠杆系数为1.5;(2)2015年固定性经营成本为240万元;(3)所得税税率为25%;(4)2015年普通股股利为150万元。

  要求:(1)计算2015年的税前利润;(2)计算2015年的息税前利润;(3)计算2015年的利息;(4)计算2015年的边际贡献;(5)计算2016年的经营杠杆系数;(6)计算2016年的总杠杆系数;(7)若2016年销售额预期增长20%,计算2016年每股收益增长率。

  【答案】

  (1)2015年的税前利润=1000×12%/(1-25%)=160(万元)

  (2)由财务杠杆系数公式可知:

  1.5=2015年息税前利润/2015年的税前利润

  2015年息税前利润=1.5×160=240(万元)

  (3)由于:税前利润=息税前利润-利息

  所以,2015年的利息=息税前利润-税前利润=240-160=80(万元)

  (4)由于:息税前利润=边际贡献-固定性经营成本

  所以,2015年的边际贡献=息税前利润+固定性经营成本=240+240=480(万元)

  (5)2016年的经营杠杆系数=2015年边际贡献/2015年息税前利润=480/240=2

  (6)2016年的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.5=3

  或:总杠杆系数=2015年边际贡献/2015年税前利润=480/160=3

  (7)2016年每股收益增长率=总杠杆系数×销售增长率=3×20%=60%

  【2017考题•计算分析题】乙公司是一家服装企业,只生产销售某种品牌的西服。2016年度固定成本总额为20 000万元,单位变动成本为0.4万元,单位售价为0.8万元,销售量为100 000套,乙公司2016年度发生的利息费用为4 000万元。

  要求:(1)计算2016年度的息税前利润。

  (2)以2016年为基期,计算下列指标:①经营杠杆系数;②财务杠杆系数;③总杠杆系数。

  【答案】

  (1)2016年息税前利润=100000×(0.8-0.4)-20000=20000(万元)

  (2)经营杠杆系数=100000×(0.8-0.4)/20000=2

  财务杠杆系数=20000/(20000-4000)=1.25

  总杠杆系数=100000×(0.8-0.4)/(20000-4000)=2.5

  或者:总杠杆系数=2×1.25=2.5