【要点一】证券资产的特点

价值虚拟性

证券资产的价值取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值

可分割性

证券资产可以分割为一个最小的投资单位，如一股股票、一份债券

持有目的多元性

证券资产的持有目的既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有

强流动性

(1)变现能力强。(2)持有目的可以相互转换

高风险性

金融投资受公司风险和市场风险的双重影响

债券投资

(一)债券估价基本模型

决策原则：只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资。

债券的价值即债券的内在价值，是将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值。

债券估价基本模型(固定的票面利率、每期支付利息、到期归还本金的债券)：

01.png

Vb表示债券的价值，I表示债券各期的利息，M表示债券的面值，R表示债券价值评估时所采用的贴现率即所期望的最低投资报酬率。一般来说，经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率。

(二)各因素对债券价值的敏感性

1.债券期限对债券价值的敏感性

(1)只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。

(2)无论是溢价债券还是折价债券，债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。

(3)在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值。

(4)超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。

2.市场利率对债券价值的敏感性

市场利率是债券持有期间影响债券价值的主要因素。

(1)市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。

(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。

(3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低。

(三)债券投资的收益率

计算方法一：利用债券估价基本模型，假设内部收益率为R，则有：

P0=I×(P/A，R，n)+M×(P/F，R，n)

式中，P0表示购买价格。

计算方法二：简便算法

02.png

P为购买价格;B为债券面值;N为债券持有期限：分母是平均资金占用，分子是平均收益。

【提示1】当按市场利率贴现所计算的内在价值大于按内部收益率贴现所计算的内在价值时，债券的内部收益率才会大于市场利率，债券才值得投资。

【提示2】当债券未持有到期时，B代表的是卖出价格。

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