4.2 市场风险计量

　　4.2.1 基本概念(重点)

　　1.名义价值、市场价值、公允价值、市值重估

　　(1)名义价值：金融资产根据历史成本所反映的账面价值(book value)。它对风险管理的意义主要体现在：一是在金融资产的买卖实现后，衡量交易方在交易中的盈亏情况，二是作为初始价格，通过现值为交易活动提供参考数据。

　　(2)市场价值:在评估基准日，自愿买卖双方在知情、谨慎、非强迫的情况下，通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。

　　(3)公允价值:交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。

　　公允价值的计量方式有四种：

　　1)直接使用可获得市场价格;

　　2)用公认模型估算市场价格;

　　3)实际支付价格;

　　4)允许使用企业特定数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。

　　与市场价值相比，公允价值的定义更广、更概括，在大多数情况下，市场价值可以代表公允价值。但是若没有证据表明资产交易市场存在时，公允价值可以通过收益法或成本法来获得。

　　(4)市值重估

　　市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行应当对交易账户头寸按市值每天至少重估一次价值。市值重估不应有前台重估，应由与前台相独立的中台、后台、财务会计部门或其它相关职能的部门或人员负责。

　　市值重估的方法：盯市与盯模。

　　盯市：按照市场价格计值。主要是对于收盘价。商业银行必须尽可能的按照市场价格计值。

　　盯模：按照模型计值。当按市场价格计值存在困难时，银行可以按照特定的模型确定计值。按模型计值时应考虑一些因素：(共7点 见教材第184—185页)

　　强调第四点：如果是银行自身开发的，模型应该建立在适当的假设基础上，并请独立、合格的外部机构对模型经性评价。模型的开发和批准使用应由独立于交易前台的第三方进行，应该进行独立的测试，包括对数学推导、假设条件、软件实施进行检验。

　　2.敞口

　　敞口：风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。本部分所说的敞口是指狭义上的外汇敞口。

　　(1)单币种敞口头寸

　　单币种敞口头寸是指持有的一种外币或货币所承担的敞口头寸——分为即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权敞口头寸、其他敞口头寸。

　　1)即期净敞口头寸：计入资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，等于表内的即期资产减去即期负债。原则上，要包括资产负债表内的所有项目。

　　2)远期净敞口头寸：其数量等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸。

　　3)期权敞口头寸：持有期权的敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额，卖出期权的敞口头寸等于银行因卖出期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额。

　　敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸+期权敞口头寸+其他=即期资产-即期负债+远期买入-远期卖出+期权敞口+其他

　　黄金交易也采用风险敞口的方法计量。

　　如果某种外汇的敞口头寸为正值，说明机构在该币种上处于多头;如果某种外汇的敞口头寸为负值，说明机构在该币种上处于空头。

　　(2)总敞口头寸的计算

　　三种计算方法：

　　1)累计总敞口头寸，等于所有外币多头和空头的总和;这种方法的风险大，比较保守。

　　2)净总敞口头寸，等于所有外币多头总额与空头总额的差距;这种方法主要考虑不同货币汇率波动的相关性，认为多头和空头存在抵补效应。这种方法比较激进。

　　3)短边法，分别加总每种外汇的多头和空头，然后比较这两个总数，最大的作为银行敞口。

　　3.久期(重点)

　　久期是对金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。

　　其数学公式：

　　公式中，P代表当前价格，△P代表价格的微小变动幅度，y代表收益率，△y代表收益率的变动幅度，D为久期。该公式显示，收益率的微小变化，将使价格发生反比例的变动，而且其变动的程度将取决于久期的长短，即久期越长，它的变动幅度越大。

　　久期的另一种解释是，以未来的收益的现值为权数计算的现金流平均到期时间，用以衡量金融工具的到期时间。投资者在每一个时间段会获得资产回报，每期折现的到期收益是时间的权重。在计算中，某一金融工具的久期等于金融工具各期现金流发生的相应的时间乘以各期现值与金融工具现值的商。数学公式为：

　　式中，D代表久期，t代表金融工具的现金流发生的时间，Ct代表金融工具第t期的现金流量， y为收益率或当前市场利率。

　　(2)久期缺口

　　用DA代表总资产的加权平均久期，DL表示总负债的加权平均久期，VA表示总资产的初始值，VL表示总负债的初始值。当市场利率变动时，资产和负债的变化可由下式表示：

　　上述两式表明，当市场利率y变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反，而且银行资产与负债的久期越长，资产与负债价值变动的幅度越大，即利率风险越大。

　　银行可以使用久期缺口来测量其资产负债的利率风险。久期缺口是资产加权平均久期与负债加权平均久期和资产负债率乘积的差额，即：久期缺口=资产加权平均久期-(总负债/总资产)×负债加权平均久期

　　当久期为正值时，资产的加权平均久期大于负债的加权平均久期与资产负债率的乘积。

　　总之，久期缺口的绝对值越大，银行对利率的变化就越敏感，银行的利率风险暴露量也就越大，因而银行最终面临的利率风险越高。

　　4.收益率曲线

　　(1)定义，在笛卡尔坐标系中，把不同的到期期限的债务工具的收益率表示出来。

　　收益率曲线表现为四种形态：

　　1)正向收益率曲线：投资期限越长，收益率越高。最常见的收益率曲线形态;

　　2)反向收益率曲线：利率倒挂现象;

　　3)水平收益率曲线;

　　4)波动收益率曲线。

　　(2)特点

　　1)代表性：必须涵盖不同的期限，能够反映一个市场短期，中期，长期利率的关系。

　　2)操作性。

　　3)解释性。

　　4)分析性。

　　预期曲线变陡，则买入短期，卖长期;如果预期曲线变平坦，买长期，卖短期。

　　5.投资组合

　　马柯维茨提出的均值—方差模型描绘出了资产组合选择的最基本、最完整的框架，是目前投资理论和投资实践的主流方法。

　　马柯维茨的理论步骤：首先建立均值模型，其次把投资者的偏好表现出来，以此确定投资者的一簇无差异曲线。三是均值方差曲线与无差异曲线之间的相切点，就是投资者的最优资产组合。