注册会计考试时间已经公布，距离考试时间已经越来越近。考生可回归课本进行有效的基础复习，。2020年注册会计师专业阶段考试科目：会计、审计、财务成本管理、公司战略与风险管理、经济法、税法。专业阶段考试报名人员可以同时报考6个科目，也可以选择报考部分科目。综合阶段考试科目：职业能力综合测试(试卷一、试卷二)。

　　一、单项选择题

　　1、在期权寿命期内，标的股票发放的股利越多，看涨期权的价值(　)。

　　A、越大

　　B、越小

　　C、不变

　　D、变化方向不确定

　　2、下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值同向变动的是(　)。

　　A、股价波动率

　　B、执行价格

　　C、到期时间

　　D、无风险报酬率

　　3、关于以股票为标的资产的美式看涨期权的价值，下列说法不正确的是(　)。

　　A、股票价格为零时，期权价值有可能大于零

　　B、看涨期权价值的上限是股价

　　C、只要尚未到期，期权价值就会高于内在价值

　　D、期权的价值并不依赖股价的期望值，而是股价的变动性(方差)

　　4、在用复制原理对期权估值时，需要建立对冲组合，如果下行时的股价为40元，看涨期权的执行价格为38元，套期保值比率为1，到期时间是半年，对应的无风险报酬率为4%，则目前应该借入的款项为(　)元。

　　A、36.54

　　B、30.77

　　C、30

　　D、32

　　5、运用二叉树方法对期权估价时，期数增加，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。这里的标准差是指(　)。

　　A、标的资产年复利收益率的标准差

　　B、标的资产连续复利报酬率的标准差

　　C、标的资产期间复利收益率的标准差

　　D、标的资产无风险收益率的标准差

　　6、布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设前提不包括(　)。

　　A、在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配

　　B、任何证券购买者都能以短期的无风险利率借得任何数量的资金

　　C、允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金

　　D、看涨期权在到期日之前任何时间都可以执行

　　7、以1股甲公司股票为标的资产的看涨期权，执行价格为20元，到期时间为半年。期权价格为2元，目前甲公司股票价格为16元。则下列说法正确的是(　)。

　　A、该期权内在价值为-4元

　　B、该期权时间溢价为0元

　　C、该期权处于虚值状态

　　D、该期权时间溢价为6元

　　8、某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值为5元，则该期权的价值为(　)元。

　　A、0

　　B、6

　　C、5

　　D、无法计算

　　9、假设A公司的股票现行市价为38元，以该股票为标的物的看涨期权的执行价格为42元，到期时间为6个月，6个月后，股价的变动有两种可能：上升20%;下降18%，该股票不派发红利。半年的无风险报酬率为3%，股价上行和下行的概率分别分(　)。

　　A、0.6634;0.3366

　　B、0.4456;0.5544

　　C、 0.2238;0.7762

　　D、0.5526;0.4474

　　10、已知ABC公司2009年的股价为30元，每股股利1.5元;2010年的股价为40元，每股股利2元。则2010年的该公司股票的连续复利报酬率为(　)。

　　A、33.65%

　　B、45%

　　C、37.16%

　　D、37%

　　11、标的资产均为1股A股票的两种欧式期权的执行价格均为30元，6个月到期，股票的现行市价为35元，看跌期权的价格为3元。如果6个月的无风险报酬率为4%，则看涨期权的价格为(　)。

　　A、5元

　　B、9.15元

　　C、0元

　　D、10元

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　　二、多项选择题

　　1、S公司股票的当前市价25元，以1股该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为23元，到期时间为6个月。已知该股票连续复利收益率的方差为0.25，市场上连续复利的年无风险利率为6%。应用布莱克——斯科尔斯模型估算该看涨期权的价格，下列选项正确的有(　)。(d1和d2计算结果保留两位小数)

　　已知：N(0.5)=0.6915，N(0.15)=0.5596

　　A、d1=0.15，d2=0.5

　　B、d1=0.5，d2=0.15

　　C、看涨期权的价格为4.8元

　　D、看涨期权的价格为30.34元

　　2、运用套期保值原理估算1份看涨期权价值时，计算出的套期保值比率为0.8，借款数额为20元。目前标的股票价格为30元，下列说法正确的有(　)。

　　A、购买8股标的股票与借入200元的投资组合的现金流量与购买10份看涨期权的现金流量相同

　　B、购买0.8股标的股票与借出20元的投资组合的现金流量与购买1份看涨期权的现金流量相同

　　C、1份看涨期权的价值为4元

　　D、1份看涨期权的价值为14元

　　3、下列关于期权影响因素的说法中，正确的有(　)。

　　A、在其他因素不变的情况下，股票价格上升，欧式看涨期权的价格上升

　　B、在其他因素不变的情况下，股票价格上升，欧式看涨期权的价格下降

　　C、在其他因素不变的情况下，红利增加，欧式看涨期权的价格上升

　　D、在其他因素不变的情况下，红利增加，欧式看涨期权的价格下降

　　4、下列关于期权估值原理的表述中，正确的有(　)。

　　A、在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权

　　B、在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合

　　C、风险中性原理是复制原理的替代办法

　　D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的

　　5、下列各项中，属于建立二叉树期权定价模型假设基础的有(　)。

　　A、市场投资没有交易成本

　　B、投资者都是价格的接受者

　　C、不允许完全使用卖空所得款项

　　D、未来股票的价格将是两种可能值中的一个

　　6、利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型计算期权价值时，影响期权价值的因素有(　)。

　　A、股票报酬率的方差

　　B、期权的执行价格

　　C、标准正态分布中离差小于d的概率

　　D、期权到期日前的时间

　　7、某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，不正确的有(　)。

　　A、该期权处于实值状态

　　B、该期权的内在价值为2元

　　C、该期权的时间溢价为3.5元

　　D、买入该看跌期权的最大净收入为4.5元

　　8、下列有关风险中性原理的说法中，正确的有(　)。

　　A、假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险报酬率

　　B、风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险

　　C、在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值

　　D、假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比

　　9、布莱克—斯科尔斯期权定价模型参数包括(　)。

　　A、无风险报酬率

　　B、现行股票价格

　　C、执行价格

　　D、预期红利

　　10、依据平价定理，下列表达式不正确的是(　)。

　　A、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值

　　B、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格

　　C、看涨期权价格+执行价格现值=标的资产价格+看跌期权价格

　　D、看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格

　　参考答案：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 理论上，发放的股利越多，标的股票到期日股价越低，看涨期权价值越小。

　　2、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股价波动率变动，看涨期权和看跌期权价值同向变动，选项A正确;到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定，选项C不能选。执行价格和无风险报酬率变动，看涨期权和看跌期权价值反向变动，选项B和选项D不能选。

　　3、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股票价格为零时，期权价值也为零。

　　4、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计=购入看涨期权的净收入=40-38=2(元)，组合中股票到期日收入为40×1=40(元)，所以，组合中借款本利和偿还=40-2=38(元)，目前应该借入的款项=38/(1+4%)=36.54(元)。

　　5、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 运用二叉树方法对期权估价时的公式中的标准差指的是标的资产连续复利报酬率的标准差。

　　6、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设前提之一是“看涨期权只能在到期日执行”，所以选项D不正确。

　　7、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 对于看涨期权来说，目前股价小于执行价格，则该期权处于虚值状态，内在价值为0，时间溢价=2-0=2(元)。

　　8、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 期权价值=内在价值+时间溢价，由于期权目前已经到期，由此可知，时间溢价=0，此时的内在价值等于期权价值，期权价值=内在价值+时间溢价=5(元)。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 期望报酬率=(上行概率×股价上升百分比)+下行概率×(-股价下降百分比)。3%=上行概率×20%-(1-上行概率)×18%，上行概率=0.5526;下行概率=1-0.5526=0.4474。

　　10、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 2010年的连续复利报酬率=ln[(40+2)/30]×100%=33.65%

　　11、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格的现值，看涨期权的价格=看跌期权的价格+标的资产价格-执行价格的现值=3+35-30/(1+4%)=9.15(元)。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 BC

　　2、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 看涨期权价值=0.8×30-20=4(元)，选项C正确;购买看涨期权的投资流量与按套期保值比率购买股票并借款的组合流量相同，选项A正确。

　　3、

　　【正确答案】 AD

　　【答案解析】 在其他因素不变的情况下，欧式看涨期权的价格与股票价格呈正向变动;与红利呈反向变动。

　　4、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。

　　5、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 建立二叉树期权定价模型的假设基础包括：(1)市场投资没有交易成本;(2)投资者都是价格的接受者;(3)允许完全使用卖空所得款项;(4)允许以无风险报酬率借入或贷出款项;(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。所以答案是选项ABD。

　　6、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型的三个公式可知，影响期权价值的因素有：标的股票的当前价格;标准正态分布中离差小于d的概率;期权的执行价格;无风险利率;期权到期日前的时间(年);股票报酬率的方差。

　　7、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)。

　　9、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 布莱克—斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：现行股票价格、执行价格、至到期日的剩余年限、无风险报酬率和股票报酬率的标准差。布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，因此，预期红利不是该模型的参数。

　　10、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 根据平价定理，看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值，所以选项B、D的说法不正确。

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